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明星私募大佬王亚伟、裘国根的投资核心理念和投资方法,你值得拥有!

发布时间:2016-11-07



一、私募江湖人物谱之王亚伟:冷门股练就老猎手


真正优秀的基金经理是能够穿越牛熊周期并持续排名前列的,公募基金时代的王亚伟创造过五年十倍的记录,并且成功穿越07-09年的牛熊周期。从1998开始管理基金,到奔私成立千合资本,王亚伟的投资理念、投资手法、选股模式在不断变化,也一直是很多投资者模仿和膜拜的对象。

奔私后的王亚伟对于新兴行业的偏好加大,比如重仓三聚环保以及最新中报对于次新股的喜好,成为暴风科技第一大流通股东。

最新数据显示,王亚伟旗下的千合资本2015年半年报共现身24股,11股为二季度新进,其中暴风科技、苏试试验、红相电力、浩云科技为次新股,大唐电信、国电南瑞、许继电气、置信电气均为电气设备行业,兼具能源互联网、充电桩和国企改革等多重概念。同时,千合资本对北京城乡南京化纤、启明信息、一汽轿车等4股进行了减仓。
 
历来,市场对王亚伟的投资风格似乎存在一定误解,总是捉不准、摸不透。本文将尽可能全面还原王亚伟的投资思路,以供投资者借鉴学习。

王亚伟精髓


1、独立思考偏好冷门灵活多变


王亚伟崇尚独立思考,他认为,要想获得超越市场的超额收益,必须要从充斥市场上的各种声音中冷静下来,独立思考。坚持独立思考,注定王亚伟不可能去随大流。他在筛选股票时,甚至有意识地重点发掘基金行业重仓股之外的股票,而不在最热门的那些大白马上投入过多精力。


王亚伟自己表示,寻找投资机会,自己喜欢挖掘不被大家重视、被市场忽视一些投资机会,在那些领域,可以慢慢研究、慢慢挖掘,没有人跟你抢,而且投资成本可以控制得比较低,如果花了工夫去研究,而且别人没有研究,容易被低估,这样未来获得收益就是一个时间的问题。然后用组合的方法去投资,这是一种确定性比较强的操作收益来源。


王亚伟称并没有简单的把自己的投资风格作一个简单的划分,到底是激进还是稳健,或者是价值还是成长,就这种简单的划分,有利于外界去区分,但是并不全面准确。投资不要拘泥于一种类型,该稳健的时候稳健,该激进的时候激进,价值和成长也是一样。要做到和谐统一,不可偏废,灵活务实,不拘一格。这样的话才能够应对不同市场的变化。


王亚伟的投资理念不是一天形成的,而是历经了长达十几年的摸爬滚打,经历了许多重大的事件甚至付出了很多代价,不断总结经验和教训后逐步形成的。王亚伟的投资理念受彼得·林奇影响很深。林奇选股视野宽广,蓝筹股与热门行业中的热门股并非林奇重点投资的对象,投资范围包括隐蔽资产股、拐点再生股、冷门股等。

2、成长股的复利和安全边际

投资最重要是一个复合收益率,复利的力量是很强大的,如果你能够持续稳健地赚钱的话,时间长了你自然会获得十倍的收益。

王亚伟一直倡导有业绩支持的成长型投资,而且成长本身的稳定性、持续性在投资中占据越来越重要的地位,王亚伟认为,不仅要看上市公司当年的增长,还要看能不能保持至少3-5年的良好增长,“只输时间不输钱”,还要看安全边际是不是足够大。

对于安全边际,如同风险一样,不同的基金经理理解也是不同的。王亚伟关注的安全边际,是考虑到了公司一些隐蔽的价值之后的安全边际,更为灵活。

同时,王亚伟非常注重股票的阶段性价值,这与相当多的基金经理长期持有白马股的策略迥然不同,他卖股票时也很少卖到最高点。王亚伟曾这样解释,我卖掉甲是因为找到了更好的替代品乙,尽管甲还有20%的上涨空间,但乙有50%的上涨空间。

3、重组股投资的奥秘

王亚伟认为,投资重组股和价值投资并不冲突。重组股是我国证券市场特定发展阶段的产物,蕴藏着很多投资机会,对此视而不见是不负责的。很多股票是否会重组、谁来重组、如何重组,其实已经有足够多的公开信息了。如果公开信息不够充分,就通过换位思考加上合理的推测。但是,即使仔细研究公开信息了,也作了合理推测了,投资重组股的成功概率可能也只有60%,就需要借助组合投资来解决。

举例来说,在投资组合里,精心挑选了20只潜在的重组股,如果未来一年有60%成功实施重组,平均每个月就会有一只,从概率分布上就是如此。孤立地看某只股票是成功了,但就整个重组股组合而言,单月的成功概率仅为1/20.

组合投资也决定王亚伟持股集中度更为分散,只有极个别特别有信心的股票才会超出基金净值的5%,大多数情况下单只个股投资比例占基金净值的0.5到2个百分点,较好地分散了非系统风险,依靠宽广的选股面选出一批具有超额收益的个股,而不是单纯依赖几只重仓股。

王亚伟认为,重组股始终都有机会,过去有,现在也有。关键看重组在当时的市场环境下是不是被大家忽视的一种机会。比如说原来的重组都被大家忽视了,现在大家都很重视重组,在这种情况下,要找到被低估的重组股就很难。

从14年的投资历史来看,投资重组股只是王亚伟投资生涯中一个很短的阶段。所投资的重组股,无论是从数量上,还是比例上,都只占投资组合中很小的一部分。

4、操作心态:了解自己、了解市场

王亚伟认为,市场的演变不以个人意志为转移,浮躁心理是投资大忌。要了解自己、了解市场并尊重市场,随时评估市场的变化。人们要认识自己往往很难,而了解自己是投资成功与否的关键因素。人往往过高估计自己的能力,过低估计自己的脆弱,市场狂热时陷入贪婪,市场低谷时陷入恐惧。投资者只有在了解自己的风险承受能力、知识能力及自身局限性的基础上,在实践中不断地完善,才能跟上市场发展的步伐。投资中,没有一个现成的方法是最好的。如果不了解自己,仅把别人成功的方法照搬过来,效果可能适得其反。

了解自己并不是以自我为中心,还要了解市场的变化,并结合自己的特点,不断地调整投资思路。资本市场不是按照自己的想象和规则运转,就像拿着老地图游览北京,可能会到处碰壁。市场也是一样,不断发生变化,投资者要不断地跟踪这个市场的变化,才能够及时发现投资机会,在不断变化的市场面前,老猎手同样是小学生。



二、私募江湖人物谱之裘国根:重剑无锋 

在私募江湖,如果说天下武功,唯快不破的敢死队比作倚天剑的话,重阳投资的裘国根则是一个另类,人大科班出身,谦虚低调,凭借法人股投资和两拨牛市,2008年就登上福布斯中国富豪榜,其创建的重阳投资,管理资产规模早已超过百亿,跻身私募一线阵营。这些年,重阳投资从未夺冠,但风格稳健,犹如重剑无锋,大巧不工。裘国根成为私募领域的一个标杆和常青树,其摒弃赚快钱、寻求低价低估的策略,对于长期试图在资本市场赚取稳定收益的投资者很有启发意义。数据显示,截止2015年中报,本轮牛市以来重阳投资重仓过的股票包括云南白药长江电力、燕京啤酒、同仁堂、青岛啤酒、新和成、、中国南车、正泰电器、华侨城A、深圳机场、万华化学、青岛海尔,除去年3季度重仓精准切入中国南车之外,其它持股以消费股为主,主攻低估值优质蓝筹。

裘国根精髓

1、跳出周期和市值选股的误区

裘国根认为,最理想的投资标的是成长行业里的寡头,比如苹果或者茅台,行业在成长,分蛋糕的人没有增加,甚至在减少,这样的公司是最棒的公司。但如果行业在成长,分蛋糕的人越来越多,结果其实每个人分到的反而越来越少,这样的行业似乎是弱周期行业,同样是非常危险的。成长行业同样要具体分析公司的核心竞争力。最好的投资机会肯定是来自于弱周期又能较高速长期增长的公司。如果能找到小市值的公司,成长性很好,估值又很低,那就最好。但如果上述公司被过度追捧,整体被高估,原有上升空间也已被透支的时候,就应该去关注那些强周期,但长期看一样是大赢家的公司。如果能发现一些有核心竞争力的中大型公司,但市值上又属于中小型的,就属于错判品种,也是较理想的投资标的。裘国根用业绩说明,投资低估值蓝筹,也能获取长期成功。

2、寻找低价

裘国根认为,做投资的人无时无刻不在面对不确定性。排除特殊因素,如公司破产等,对冲不确定性最好的办法就是低价,足够低的估值是对风险和不确定性最好的补偿。发现低估的投资标的是价值投资者投资研究的第一目标。每次危机发生的时候都是各种负面不确定性迅速放大的时候,此时如果你对目标资产的估值有相当的理解,而且此类资产彼时的价格又出奇的便宜,又手握相对稳定的资金,一定要敢于出手,忽视短期有可能出现的浮亏。

3、价值投资接力法

裘国根认为,如果一开始就能看到一家公司从1成长到10,就不存在接力的问题。但我们不是神仙,每个人看未来的穿透力总是有限的。价值投资接力法就是投资标的达到预期收益后不要简单机械地长期持有,而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。举例来说,在一只股票上赚8倍,就相当于在3只股票上赚1倍,实现前者要比后者难许多。在当前信息透明度较高的时代,市场有效性在不断增强,很多预期都在提前被反映,用接力法会更有效。很多人觉得从六七元钱拿到100元钱的人才牛,但这样离人性远,用接力的方式离人性更近,做投资不要挑战自己的极限。

4、慢即是快 

避免大亏裘国根认为,投资成功的第一要义是避免大亏,如果说地产界的成功秘诀是“地段地段还是地段”,那么投资界的成功要义是“不要亏损不要亏损还是不要亏损”。

41年间巴菲特有39年的收益率分布在0-50%之间——仅一年超过50%,1976年净值增长59.3%;也只有一年业绩为负,落在10%-20%之间的年份最多。在这41年间,巴菲特的表现有时候平庸,有时候精彩,但从来没有过暴利,也没有大亏。但最终结果是这41年的年均复合增长率为21.5%,共增值3052倍。正如“重阳”名字所传递的,就是追求可持续的复合增长。股票市场已存续200多年,背景在发生深刻的变化,但有一点没变,即投资人想赚快钱的想法没变。但想赚快钱恰恰是获取长期复合增长的天敌,欲速则不达。

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